A股暂未被纳入MSCI指数 ！

精神力量

MSCI宣布延迟将中国A股纳入其新兴市场指数。MSCI称，A股实际权益拥有权问题圆满解决，但还存以下问题：QFII每月资本赎回不超上年净资产20%的额度限制尚存；中国交易所对涉及A股的金融产品预先审批的限制未解决；QFII额度分配、资本流动限制进展、交易所停牌新规仍需时间观察。

MSCI肯定了中国A股市场的进步，在新闻稿中指出，过去几个月，中国当局为满足国际投资者需求，对中国A股市场的准入制度进行了一系列显著的改善。这些制度改善旨在扫除之前被视为A股纳入的几个主要障碍，其中包括：（1）有效解决实际权益拥有权问题；（2）加强上市公司停复牌监管，以回应这个近来被投资者视为最关键的问题；（3）改革QFII制度，旨在放宽额度分配和资本流动两项限制。特别地，投资者指出实际权益拥有权的问题已经得到圆满解决。

不过，MSCI引述大多数投资者称，A股纳入MSCI指数还存在一些问题：

QFII额度分配和资本流动限制的相关制度进展以及交易所停牌新规的执行效果仍需要一段时间去观察。

QFII每月资本赎回不超过上一年度净资产值20%的额度限制尚存。包括共同基金在内的，有法定义务满足客户赎回的这一类型投资者仍视此项限制为投资A股的重要阻碍，认为这个问题必须得到圆满的解决方案。

中国交易所对涉及A股的金融产品进行预先审批的限制仍未得到有效解决。

MSCI称，基于上述问题，将继续保留中国A股在2017年纳入新兴市场的审核名单上。假若中国A股市场准入状况在2017年6月之前出现显著的积极进展，MSCI不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。

MSCI董事总经理兼全球研究主管Remy Briand表示：

将中国A股纳入MSCI新兴市场指数的议题已经取得了显著的进展。这些积极进展体现出中国政府努力提升A股市场准入标准至国际水平的坚定决心。MSCI期盼中国当局继续制度改革的政策动力，着手解决剩下的市场准入问题。

国际机构投资者希望在中国A股被纳入MSCI新兴市场指数之前看到A股市场准入情况得到更进一步的切实改善。MSCI将履行其标准惯例，密切关注近期所公布新政的执行进展并收集市场参与者的反馈。

MSCI（Morgan Stanley Capital International），即明晟公司，是美国著名的指数编制公司，从1968年推出第一只指数产品至今已有47年，全球影响力巨大。MSCI编制了多种指数，覆盖股票市场、固定资产、对冲基金等。作为国际投资风向标，MSCI指数是全球投资组合经理采用最多的基准指数。

每年6月，MSCI都会在与国际投资者进行讨论咨询后，公布其指数评估的国家或地区名单，并公布下一个评审周期内，可能对其市场重新分类评估的国家或地区名单。

A股在经历前两次向MSCI新兴市场指数冲关的失败之后，中国监管层对制度设计进行了大量改进。在过去的四个月中，中国证监会在新主席刘士余的带领下，加紧修改规则，满足了纳入MSCI的两大关键要求：限制上市公司停牌，并明确了外国投资者在跨境投资机制下的受益所有权。

不过，还有一些问题亟待解决。目前，外国投资者要推出A股对冲产品，必须先获得上交所、深交所的认可。MSCI希望中国能取消这一规定。此外，中国央行和外管局控制每年外资机构对A股的投资配额，这个问题的解决不在证监会的权限范围内。

在最终结果公布前，市场对这一次A股成功进入的期待很高，高盛认为本次A股冲关成功的概率高达70%。但是随着结果揭晓时间的接近，悲观的消息却多了起来。例如，MSCI董事总经理谢征傧表示，取消ETF等A股挂钩衍生产品海外上市的预审权对于A股纳入MSCI至关重要，而A股还未满足这项要求。此外，宣布结果当日MSCI不会举行记者会，只设全球电话会议，这与此前A股未能成功冲关时的场景颇为相似。

此前，人民银行旗下《金融时报》刊文称，应以平常心看待A股纳入MSCI。如果A股本次顺利纳入MSCI，各方也不必欢呼，这说明A股市场的市场化、国际化建设的阶段性成果进一步得到认可，当视其为进一步发展的动力。如果本次MSCI再度婉拒A股，也不必急躁，这说明A股市场的体制机制建设依然亟待提高，当以其为鞭策，努力做好各项基础工作。

以下为MSCI就中国A股纳入其新兴市场指数的新闻稿原文：

MSCI持续地关注到中国股票市场对外开放的实质性进展，尤其是将近期公布的上市公司停复牌增强监管的新规、对实际权益拥有权问题的澄清、以及旨在解决额度分配和资本流动限制两大问题的QFII制度改革皆视为最终将中国A股纳入MSCI新兴市场指数的重要积极举措。

MSCI此前就2016年度市场分类评审提出了中国A股纳入MSCI新兴市场指数的四项问题：

实际权益拥有权问题

大部分国际机构投资者对中国证监会于2016年5月就实际权益拥有权问题所作出的澄清表示满意。因此，MSCI认为此项议题已得到圆满解决。

QFII制度改革对市场准入与资本流动的影响及成效

国际机构投资者需要更多的时间与相关监管机构合作，在囊括提升资本流动性制度改良的QFII新政实施之后获取相关操作经验。例如，一些国际投资者反应他们仍在等待于数月前申请的QFII额度分配。一些投资者指出，尽管按日资本赎回的新规在今年二月初已经生效，他们尚未能受益于此项政策。在QFII新规下积级正面的操作经验，包括QFII额度的申请及按日资本赎回制度的无缝连贯执行，是国际投资者支持中国A股纳入MSCI新兴市场指数的关键考量。

另外，相当多的市场参与者强调，近期旨在提升资本流动性的QFII政策改良仍未有效解决月度资本赎回限额给投资运营层面带来的挑战。在现行规定下，QFII投资者的每月资本赎回额度不能超过其上一年度净资产值的20%。此项限制对投资者需要兑付客户资金赎回时带来潜在的流动性障碍。所以，市场参与者认为当局应该考虑完全解除每月资本赎回额度限制或者大幅度增加赎回限额并同时缩短相应赎回周期。要不然，整个QFII投资渠道的有效性将会显著降低。

旨在防范广泛性自愿停牌的交易所新规的执行情况

股票停牌是MSCI咨询期间的一个焦点话题。国际投资者对中国内地上市公司广泛性自愿停牌所带来的流动性风险反应强烈。MSCI欢迎上海和深圳交易所近期公布的停复牌增强监管相关措施，但需指出此类市场行为不仅在新兴市场，甚至在MSCI所覆盖的所有市场中都是独一无二的。考虑到停牌新规刚刚实施，投资者需要一段时间观察政策实施的实际成效并且确认在上海和深圳交易所停牌的股票数量能在新规执行之后有显著的减少。

上海和深圳交易所对金融机构在全球任何交易所推出的包括中国A股的金融产品设立了预先审批的限制。此项限制涵盖了新推出的和现有的金融产品，带来的不确定性使国际投资者感到顾虑。这个预审限制的涵盖范围之广也是在新兴市场中是独一无二的。倘若中国A股被纳入MSCI新兴市场指数但中国交易所不批准MSCI授权MSCI新兴市场指数予现有MSCI新兴市场指数挂钩产品，该类产品将会受到交易中断的潜在威胁。因此，绝大多数投资者指出，在A股进入他们的投资标的范畴之前，中国交易所对相关制度的解除并与国际标准接轨至关紧要。

基于对中国当前开放市场所取得的显着进展以及持续推进改革所做出努力的认可，MSCI表示中国A股将会保留在2017年纳入新兴市场的审核名单上。其定论以待国际投资者对QFII制度改革和停牌新规实际成效的相关经验反馈，以及预先审批限制问题的有效解决。假若以上提及方面在2017年6月之前出现显著的积极进展，MSCI不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。

精神力量

MSCI是美国著名指数编制公司——美国明晟公司的简称，是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的基准指数。据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为基准。追踪MSCI指数的基金公司多达5719家，资金总额达到3.7万亿美元。

MSCI总部设于纽约，并在瑞士日内瓦及新加坡设立办事处，负责全球业务之运作，以及在英国伦敦、日本东京、中国香港和美国旧金山设立区域性代表处。其员工来自全球各地，有超过一百位全职（fulltime）人员。

精神力量

自2014年以来A股已经两次被拒MSCI指数，最近几周中国政府努力展示A股市场进行的改革足以使其被纳入MSCI明晟新兴市场指数，但仍未能取得成功。全球有1.5万亿美元资金追踪该指数。

MSCI明晟还表示，将首次把巴基斯坦股市纳入其新兴市场指数。MSCI明晟在宣布决定的声明中指出，中国大陆股市仍存在一个尚待解决的关键性问题，即投资资金无法自由进出。

尽管最近几年中国资本项目有所放开，但中国政府仍不愿让资本自由流动。虽然中国对更多外资进入中国股市持欢迎态度，但也担心资本在爆发危机时迅速流出。

国外有投资公司指出，很高兴MSCI明晟把这一点讲了出来，中国政府可能只完成了MSCI明晟所提要求的一半。投资者每个月的资金汇出额度不能超过其上年末在华所持资产的20%，这意味着投资者在发生危机时将难以将资金转移出中国。市场可能不会有问题，除非发生流动性危机。她说，若发生流动性危机，可能产生一连串多米诺效应，不到10年前全球金融危机期间就是如此。

尽管大型外国基金管理公司存在这样的关键性保留看法，很多中国以外的分析人士此前曾预计MSCI明晟这次将接纳A股。高盛在MSCI明晟做出决定之前称，MSCI明晟接纳A股的可能性为70%。高盛研究中国问题的策略师刘劲津周三称，MSCI未接纳A股令人感到意外。

法国巴黎银行亚洲股市和衍生品战略主管德维尔称，MSCI明晟的决定有些令人失望。德维尔还说，过去一年中国监管部门已解决了投资者担心的很多问题。

相比之下，中国投资者似乎早已预料到这一结果。经过动荡的2015年后，在中国，投资者对股市不再心存幻想的情绪近几个月有所升温。2015年，中国股市先是大涨43%，随后大跌。

近几周，成交额大幅下降，交易价格变动不大，不过在MSCI明晟宣布决定后，上海股市周三上涨1.58%；而一年前，MSCI明晟决定推迟接纳A股时，中国股市大幅走低。

位于北京的小型精品投资银行香颂资本董事沈萌称，只要中国股市仍是监管部门当家长，散户投资者当孩子，人人都仍预计政府会在股市暴跌时救市，中国股市就难以满足MSCI明晟的标准。沈萌称，中国会一直严格管控自己的市场系统，如果允许大量资本迅速流入或流出，那么中国市场也将出现非常剧烈的波动。

中国证券监督管理委员会（简称：证监会）称，任何没有纳入A股的国际指数都是不完整的，中国股市的国际影响力正在提升。

一名接近证监会的中国官员称，过去几个月，证监会和MSCI明晟之间有很多互动，证监会为达到MSCI明晟的要求做了非常多的工作。举例来说，证监会上月底推出了新的指导方针，旨在限制中资公司无限期停牌的频率。然而过去几个月监管机构主要还是致力于维持市场相对稳定。

接近证监会的官员称，在新任主席刘士余的领导下，证监会推进例如为首次公开募股(IPO)建立一个更以市场为导向的系统等其他改革的步伐较为缓慢，反而强调保持审慎。计划已久的深港通机制目前仍未推出，这一机制将给予外国投资者更多机会参与内地股市的交易。考虑到目前强调遏制资本流出的政治方向，中国不太可能会很快按照MSCI明晟所呼吁的那样取消对外国投资者撤回对中国股市的投资的限制。

上述接近证监会的官员称，这不仅仅取决于证监会。